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穿透波动周期不惧突发事件 透视伊利股份的“反脆弱性”
发布于:2020-05-11 05:49:06   浏览:53

  2月3日,A股开市,在3000多股跌停的惨况中,伊利股份成功扛住下跌趋势,并于翌日开启上涨模式,随后两周虽有小幅波动,但总体平稳,2月17日收涨1.58%。

  面对突发事件,伊利股份为何能够扛得住、涨得快?有人说,伊利股份稳健的市场表现得益于乳制品兼具健康保障以及必备食品饮料的双重属性。而在“知料君”看来,伊利股价的市场反馈恰恰体现了一种典型的“反脆弱性”。在当前食品饮料板块受到疫情冲击的背景下,伊利的“反脆弱性”更属难能可贵。

  “反脆弱性”是美国知名风险管理理论学者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在《反脆弱:从不确定性中获益》一书提出的理念。塔勒布认为,脆弱的事物喜欢安宁的环境,而反脆弱的事物则从混乱中成长,强韧的事物并不在意环境。具备“反脆弱性”的事物会从波动性、压力、挑战中受益。

  从必需消费品到健康食品的“赛道”优势、扁平化的深度渠道优势、前瞻战略优势、稳健经营优势等,共同构成了伊利股份的“反脆弱性”,使其从波动性中受益,在挑战中迎来新的增长机遇。

  必需消费品属性是伊利股份“反脆弱性”的先天基因。受疫情带来的交通管制、关店停工影响,包括房地产、大中型服务业在内的众多行业受波及。而食品饮料行业凭借必需消费品属性受影响较小,在各疫区,除粮食、蔬菜、蛋奶供应、水电、医疗等照常供应外,其他行业的生产经营均关停,中央政府特别做出指导,要确保蔬菜、肉蛋奶等品供应。

  伊利股份受此次疫情影响有限。招商证券研报分析指出,受疫情干扰,伊利春节动销受到影响,但当前评估对全年收入增速影响在小个位数,相对有限,以送礼形式消费的奶产品的缺失,一部分也将以自购形成弥补。

  但必须认识到,行业好不等于生意好,如果仅仅抱着“家有金矿,躺着数钱”的心态,不去跟随市场变化,则必需消费品属性所带来的“反脆弱性”反而沦为脆弱。不囿于安宁的环境,伊利看到了健康消费的趋势,适时提出旨在凝聚全球合作伙伴力量的构建“全球健康生态圈”的理念,并成立了健康饮品事业部,向大健康领域延伸业务触角。

  如今的伊利正朝着“成为全球最值得信赖的健康食品提供者”愿景迈进。2019中国国际健康产业峰会上,伊利联合20多家全球食品产业链条上的顶级企业,共同成立“全球健康合作伙伴发展联盟”,搭建全球健康领域的高端交流平台。在去年的进博会上,伊利与利乐、芬美意等全球13家战略合作伙伴签约,共同打造“可持续发展供应链全球网络”,践行可持续发展理念,推进世界健康产业协同互补、共荣共生。

  从必需消费品到大健康,从企业到行业再到全球食品产业,伊利打造了应对周期风险的“赛道优势”,并成功跑赢突发事件。

  伊利股份“反脆弱性”的另一体现便是深度分销模式,这也为伊利构筑了最强大的“护城河”之一。与行业内其他企业的大商制渠道模式不同,伊利渠道增长模式是扁平化的,在“织网计划”带动下,推动渠道向乡镇市场下沉,提升网点数量及产品覆盖率。早在2018年,伊利直控村级网点就达60.8万家,拥有领先行业的渠道控制力,抓住了下线城市需求的红利。

  以冷饮为例,目前伊利已经完成了对全国中心城市分公司直营销售体系的建立,以此为基础,对全国城市依照人口经济等指标进行细分,将城市分为超大型城市、中心城市、全国百强城市、重点地县级城市、乡镇村市场,分别采取通路精耕模式、配送访销模式、1+1销售模式、传统经销制模式等多种营销体以实现深度分销的目的。

  凭借这一“深度分销”模式,伊利迅速反应,随市场变化推新除旧,更深触及广大消费者,坚固了市场地位。在消费品行业激烈的竞争环境下,2019凯度消费者指数仍显示,伊利品牌渗透率超过90.9%,这意味着超九成的中国家庭都会选择伊利的产品。

  华泰证券在分析伊利产品受消费者欢迎的原因时指出,龙头乳企的强大营销和渠道掌控能力使得牛奶在中国市场摆脱了必选消费品的定价模式,中国乳品的相对价格高于日本和越南,体现出中国消费者愿意为具有“健康”和“高端”属性的乳制品支付溢价。

  “反脆弱性”的事物具有抗风险能力,对于企业而言,通过极具前瞻的战略规划能有效提升企业的抗风险能力,并能应对波动性。2019年,美国最大乳企迪恩宣告破产,为中国食品饮料行业提供了惨痛教训。深究其失败的原因,诸如滞后于市场需求、缺乏自有渠道、管理不善等等失措,无不指向公司核心领导层缺乏前瞻战略视野。

  战略前瞻是旗帜,指引着公司的正确发展方向。有哪些企业具备前瞻战略优势?打开世界顶级企业发展史,在科技领域,杜邦从做火药转型到化工行业,此后又从化工行业延伸到食物与营养、保健、服装、家居及建筑、电子和交通等生活领域,每一次转型都源于对市场风向变化的敏感;在通信领域,华为从单纯卖交换机到到网络存储、通信和手机业务的转型也体现出前瞻性;在食品饮料领域,伊利也在前瞻战略的指引下,在创新、国际化、可持续发展战略等涉及公司未来发展的诸多战略上做出超前布局,提高了抗风险能力。

  比如,伴随着消费者多元化的需求,伊利推出多品类产品,并向大健康领域延伸产业链条,成功推出了植物奶饮品、高端火山活泉“伊刻活泉”、咖啡饮品等;在“一带一路”发展契机下,伊利看到国际市场的机遇,成功收购新西兰Westland Co-Operative Dairy Company Limited,扩建大洋洲生产基地,同时也积极布局印尼、泰国等市场;同时,伊利坚持“厚度优于速度、行业繁荣胜于个体辉煌、社会价值大于商业财富”理念,推动产业链协同健康可持续发展,并成为行业内第一个加入联合国全球契约并将联合国可持续发展目标落地的企业。

  如果说必需消费品属性、深耕渠道、战略前瞻从由内到外锻造了伊利的“反脆弱性”,那么伊利一贯的稳健经营策略则为其反脆弱性增添了更多的韧性。

  这一点,从伊利的财务表现中就能看出端倪,比如,长期的高净资产收益率、高分红率、较高的股息率、持续增长的每股利润、良好的现金流结构等,这些优良特质都是投资者坚定持有的信心来源。

  正因稳健的经营,伊利降低自己暴露于突发事件的概率,而当危机出现时,也能尽快摆脱不利影响,焕发新的增长动力。

  在非典期间的2002年12月15日到2003年月6月24日,伊利相对沪深300涨幅为26.11%,远高于食品饮料行业的-6.83%,体现出极佳的抗风险性。即使在新冠疫情仍未结束的当前时段,伊利的韧性早已呈现出来,因为市场先生已经借着股价上涨给了伊利一个好评,而近一个月内连续9家机构给予的“买入”评级更是对伊利价值的又一次肯定。

  退潮后才知道谁在裸泳。在突发事件打击下,那些炒热点、挤风口的企业们纷纷现出原形,估值也回归价值中枢。而以伊利为代表的长期深耕渠道、具备前瞻战略视野和必需消费品属性、大健康属性且稳健经营的企业,反而呈现出一种“反脆弱性”,这在股价波动不断的A股,殊为难得。